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  来源:基本面力场

  最近有一家公司正在申请在北交所IPO ,公司全称是英氏控股集团股份有限公司,股票简称为英氏控股(874431.NQ),保荐机构为西部证券(002673.SZ) ,保荐代表人是韩星 、瞿孝龙 。

  公开资料显示 ,英氏控股的核心产品包括以米粉为主的婴幼儿辅食,以及纸尿裤、成长裤等婴幼儿卫生用品,都是围绕婴幼儿的营养照护需求。

  之前力场君曾发布过《英氏控股IPO ,上市敏感期被曝产品质量争议,公开承诺是否欺骗消费者?》的文章,曾提及过从业绩成长性的角度来看 ,英氏控股并不值得乐观,尽管预计2025年净利润同比为11.44%至16.58%,相比2024年的小幅下滑趋势 ,似有回暖迹象,但在新生儿数量持续减少的大背景下,挑战是长期的。

  但另一方面也必须要承认 ,英氏控股的主营业务、核心产品,利润率非常高,是一桩非常能挣钱的生意 。

  对此 ,招股书中也披露 ,英氏控股的核心产品 、收入贡献约在80%的婴幼儿辅食,在2025年上半年的产品毛利率高达62.26%,显著高于同期食品类同行业可比公司48.2%的平均毛利率 ,特别是英氏婴幼儿米粉,毛利率高达近70% 。

  也就是说,英氏控股卖给客户100元的婴幼儿米粉 ,其真实成本只有30元。

  70%的毛利率,相比高端白酒都不落下风,虽然比不了贵州茅台(600519.SH)那90%以上的毛利率 ,但是相较五粮液(000858.SZ)的75%的毛利率,已经大差不差了;甚至相比出了名的“收智商税 ”的汤臣倍健(300146.SZ),毛利率也不过才68.55% ,相比英氏控股的婴幼儿米粉还略逊一筹。

  这样的赚钱效应,谁看谁不眼红?暂且不论在降低新生儿生育养育成本已经成政策导向 、社会呼声的背景下,英氏控股的婴幼儿米粉定价是否合理、是否有助于降低新生儿成本 ,在商言商地评价 ,力场君认为,能够获得超额利润的商业模式只有三种:

  1、垄断行业:不论是政策性垄断还是资源型垄断,核心是“我能干 、你不能干” 。

  2、技术壁垒:大多存在于高科技、高端制造等行业 ,核心是“我做的出来 、你做不出来”。

  3、收智商税:比拼的就是谁忽悠的声更大、谁的忽悠更走心,这种情形在华夏大地上还挺多的,从部分中药 、医疗机械到卖保健品、理疗仪的 ,多是通过快速占领心智、抓紧时机割一波韭菜就跑;乃至高端白酒,能在消费属性上叠加人情面子的Buff,成为一代老登心中的白月光 ,现在又如何了呢?

  至于英氏控股的婴幼儿米粉,能拿到比肩高端白酒 、略超保健品的毛利率,其商业模式的内核又属于哪一种?力场君不做评价 ,供小伙伴讨论就好。

  但从数据来看,近几年英氏控股的研发投入占营业收入的比例很低,在2024年到2025上半年分别仅为0.87%和0.71% ,这一比例明显低于同行业可比公司平均值的2.03%和1.75% 。也就是说 ,英氏控股仅以不到行业平均值一半的研发投入力度,却创造了显著高于行业平均值的产品毛利率。

  单以专利这个指标来看,在婴幼儿辅食方面 ,英氏控股目前拥有专利62项,其中发明专利3项、实用新型专利16项,另外占比超过三分之二的是外观设计专利43项。主要的几个发明专利 ,基本都是好多年前获得的了;而在2025年上半年获得的专利中,无一例外全部都是外观设计专利 。

  力场君无法揣测,在看到上面这些信息和数据之后 ,从英氏控股那儿买售价100元、实际成本只有30元的婴幼儿米粉的宝妈们,会如何看待?有没有一种被“割 ”的感觉?

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